Топливный кризис ставит под угрозу снижение ключевой ставки ЦБ

Динамика цен и производства

За неделю, завершившуюся 22 июня, розничные цены на бензин выросли примерно на 3% — рекордный недельный скачок за доступный период. За три недели июня цена на бензин поднялась примерно на 5%, а с начала года — почти на 10%.

Производство нефтепродуктов в мае сократилось примерно на 13,5% к уровню прошлого года, а в июне спад выпуска автомобильного бензина мог достигать порядка 25%. Загрузка НПЗ держится на минимумах за последние два десятилетия.

Последствия для денежно‑кредитной политики

Ускорение инфляции на фоне топливного кризиса сокращает возможности для смягчения политики. По данным ведомств, общая инфляция на 22 июня достигла около 5,9%, недельная инфляция в пересчёте на год приближается к двузначным значениям.

На последнем заседании Центробанк снизил ключевую ставку на 0,25 п.п. до 14,25% и отметил, что пространство для дальнейшего смягчения сузилось из‑за проблем с топливом и планов резкого увеличения бюджетных расходов. Рынок и аналитики всё чаще рассматривают сценарий либо сохранения ставки на новом уровне, либо её повышения в ответ на рост доходностей на рынке госбумаг.

Ускорение инфляции на фоне топливного кризиса делает сценарий снижения ставки менее вероятным.

Поставки топлива и связанные риски

Импорт из ближнего зарубежья вряд ли полностью снимет риск дефицита: объёмы поставок из соседних стран существенно меньше внутреннего спроса. Ведутся переговоры с рядом поставщиков, но один лишь перевод потоков из дальнего зарубежья (Китай, Индия и др.) будет дороже, а субсидии импортёрам не гарантируют продажи по привычным для потребителей ценам.

В итоге топливный кризис повышает вероятность того, что запланированное снижение ключевой ставки либо отложат, либо оно пройдёт в меньшей степени, чем ожидалось, а в худшем случае регулятор будет вынужден ужесточить политику для сдерживания инфляции.