Спад экономики подталкивает к более быстрому снижению ключевой ставки ЦБ России

Экономическое замедление в России в начале текущего года может вынудить Центральный банк снизить ключевую ставку быстрее, чем предполагает базовый консенсус‑прогноз, полагают ряд аналитиков, пересматривающих свои оценки денежно‑кредитной политики.

Ожидания решения ЦБ и риск «переохлаждения» экономики

Группа из 23 аналитиков прогнозирует, что в ближайшую пятницу, 24 апреля, Банк России сократит ключевую ставку ещё на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако вероятность первого за три года квартального снижения ВВП усилила разговоры о рисках «переохлаждения» экономики.

По оценкам аналитиков одного из крупных банковского домов, ухудшение показателей экономики в первом квартале 2026 года остаётся ключевым фактором и может стать одним из аргументов в пользу более активного смягчения политики регулятора уже на ближайшем заседании.

Ранее президент России Владимир Путин выразил недовольство темпами экономического роста после того, как за первые два месяца текущего года было зафиксировано снижение экономики на 1,8%. Глава государства поручил правительству подготовить дополнительные меры поддержки для стимулирования деловой активности.

Слабость промышленности и рост просроченных платежей

Крупные промышленные компании демонстрируют ослабление финансовых результатов. Одна из ведущих металлургических компаний сообщила о прибыли за первый квартал, близкой к нулю, а крупный производитель алюминия отчитался об убытках. В обоих случаях руководство связывает слабые показатели с жёсткой денежно‑кредитной политикой Центрального банка.

По данным Росстата, объём просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что эквивалентно примерно 3,8% ВВП прошлого года.

Министр экономического развития России Максим Решетников ранее указывал, что значительная часть внутренних резервов экономики уже исчерпана.

Пороговая ставка и риск отрицательного роста

Представители бизнеса неоднократно называли уровень ключевой ставки в районе 12% порогом, при котором могут возобновиться инвестиции и более устойчивый экономический рост. Между тем Центральный банк закладывает средний уровень ставки в текущем году в диапазоне 13,5–14,5%, что существенно ограничивает шансы на быстрое восстановление деловой активности.

Новые данные Росстата, опубликованные на этой неделе, показали почти нулевой рост цен, что в целом не препятствует ускоренному снижению ключевой ставки. В то же время промышленное производство в первом квартале 2026 года увеличилось всего на 0,3%, указывая на схожую вялую динамику всей экономики. Предварительные оценки ВВП за март и весь первый квартал ожидаются 29 апреля.

При этом в марте 2026 года промышленное производство выросло на 2,3% после снижения на 0,9% в январе и на 0,8% в феврале, результаты оказались лучше ожиданий части экспертов.

Прогнозы по ВВП: от нулевого до умеренного спада

По словам главного экономиста одной из инвестиционных компаний, опубликованные данные по промышленности не изменили прогноз снижения ВВП в первом квартале примерно на 0,9% в годовом выражении.

Аналитики другого крупного банка ожидают, что спад будет несколько менее выраженным, чем их предыдущая оценка в минус 1%.

Руководитель отдела макроэкономического анализа финансовой группы «Финам» Ольга Беленькая не исключает, что в марте ВВП может продемонстрировать небольшой положительный рост.

«Возможно, помимо календарного фактора (отсутствие сокращения числа рабочих дней в марте по сравнению с январём–февралём) сыграли роль ускорение роста бюджетных расходов и улучшение внешней конъюнктуры на фоне военного конфликта на Ближнем Востоке», — считает эксперт.

В целом за первый квартал Беленькая прогнозирует рост ВВП вблизи нулевой отметки.

В феврале Банк России оценивал рост ВВП в первом квартале 2026 года значительно выше — около 1,6% год к году. Настолько сильное расхождение фактической динамики с прогнозом, по мнению экономистов, не останется без реакции регулятора в части темпов смягчения денежно‑кредитной политики.

Согласно прогнозу одного из частных банков, сокращение ВВП в первом квартале может составить около 0,4% в годовом выражении, а рост экономики по итогам всего года вряд ли превысит 0,7%.

Экономисты этого банка ожидают, что во втором квартале 2026 года календарный фактор будет уже поддерживать экономическую активность, и рост ВВП может достичь примерно 1,1%.

Факторы поддержки и структурные ограничения

Ольга Беленькая отмечает, что ожидаемое продолжение нормализации денежно‑кредитной политики со временем должно способствовать постепенному оживлению экономической активности. Однако, по её словам, сохраняются серьёзные структурные ограничения — со стороны рынка труда, внешнеторговой деятельности, а также риски, связанные с безопасностью инфраструктуры и устойчивым доступом к интернету.

Дополнительную временную поддержку могут оказать рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и отдельные другие товары российского экспорта, а также сокращение ценового дисконта. Вместе с тем многое будет зависеть от физических объёмов поставок энергоресурсов за рубеж.

Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования Российской академии наук считают, что улучшению динамики ВВП может способствовать приток в экономику дополнительных экспортных доходов от продажи углеводородов и сырьевых товаров, начиная с апреля, благоприятное влияние календарного фактора в мае–июне, а также возможное оживление инвестиционной активности по мере снижения реальной ключевой ставки.

По их оценкам, снижение экономики в первом квартале составило около 1,5% в годовом выражении.

Ограничения бюджетной поддержки

Экономисты указывают, что пространство для масштабного бюджетного стимулирования в текущем году остаётся ограниченным. В этих условиях власти делают ставку преимущественно на точечные меры, в частности — на адаптацию малого бизнеса к росту налоговой нагрузки, а не на широкомасштабные программы поддержки.