Центробанк наращивает вливания в банковскую систему
По состоянию на 18 июня регулятор направил в банковский сектор около 4,748 трлн рублей в виде кредитов репо под залог облигаций федерального займа (ОФЗ). Эти операции используются для поддержания покупки госдолга банками и частично покрывают дефицит федерального бюджета.
Механизм заключается в том, что банки приобретают ОФЗ, передают их в Центробанк в качестве залога и получают кредиты репо. На выданные кредиты банки часто снова покупают государственные облигации, что оставляет значительную часть ОФЗ на балансе регулятора и создает круговую схему финансирования потребностей бюджета.
Рост операций и причины
Резкий рост вливания ликвидности начался прошлой осенью на фоне двузначного падения нефтегазовых доходов и увеличения бюджетного дефицита. С конца октября по декабрь регулятор выдал банкам примерно 1,9 трлн рублей в виде кредитов репо, а с начала нынешнего года — еще около 1 трлн рублей.
Параллельно законодательные изменения разрешили правительству увеличивать расходы и госдолг сверх ранее установленных лимитов. По оценкам ряда источников, Минфину в этом году может потребоваться дополнительно 2–3 трлн рублей для покрытия затрат на военные расходы, а общий объём заимствований на долговом рынке теоретически может вырасти до 6–7 трлн рублей.
«Речь идет не просто об увеличении расходов или связанных с этим рисках — это решение о монетарном финансировании расходов. Это не просто больший дефицит, это новая эра». — экономист Николай Корженевский
Эксперты предупреждают, что расширение таких практик усиливает проинфляционный эффект. При таких операциях инфляционное давление может проявиться практически сразу, и инфляция в этом смысле рассматривается как скрытая форма налогообложения: покупательная способность населения снижается, несмотря на отсутствие прямых платежей в бюджет.
В результате усиления использования репо для поддержки покупки ОФЗ регулятор фактически становится участником финансирования бюджетного дефицита, что повышает риск ускоренного роста цен и создаёт дополнительные вызовы для макрополитики.
